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　　导言：塑料(8300, 55.00, 0.67%)市场10月行情跟随原油冲高回落，价格重心不断下移，十一长假后原油累计6%的涨幅提振塑料大幅冲高，但随后震荡走低，下游需求不振，厂家出货不力，出厂价被迫下调，期货价格持续走低。从后市看，由于中欧等国家经济下行压力增大，全球需求市场堪忧，加之原油供给仍在增长，原油供需格局的深层次矛盾难以缓解，后期仍将维持弱势震荡格局，此外煤炭、甲醇等上游原料仍处于下行通道中，成本端价格重心的下移为下游石化降价奠定基础。从塑料供需面看，PE产能稳步增加，=而下游制品增速弱于供给增速，下游需求清淡，即使在“银十”月份市场也“旺季不旺”，随后寒冬季节来临，需求将进一步清淡。考虑到乙烯价格止跌上行，且塑料经过近三个月的连续下滑，市场对信息反映敏感，低价位有操作愿望，后期下行空间或受限。所以，主力1601合约出现弱势区间震荡概率较大，波动区间预估在8000-8500元/吨。

　　塑料市场10月行情跟随原油冲高回落，价格重心不断下移，十一长假后原油累计6%的涨幅提振塑料大幅冲高，但随后震荡走低，下游需求不振，厂家出货不力，出厂价被迫下调，期货价格持续走低。从月度走势看，截止10月29日，主力1601合约月内高点8370元/吨，低点8190元/吨，月内波幅2.15%，月内下跌15元/吨，跌幅0.18%。

　　一、原油弱势震荡格局仍将延续

　　国际原油10月份表现出冲高回落的走势，尤其中下旬直线走低，市场弱态尽显。国庆十一长假，美国钻井平台数量持续下降，预计美原油产量下降以及俄罗斯、沙特等产油国将商谈油价对策，市场信心提振，油价震荡走高，但随后中国经济数据弱于预期以及预期伊朗原油产量释放、供需矛盾依旧等因素影响，原油价格一路走低，价格重心不断下移，截止9月28日，NYMEX原油指数下跌1.83美元，跌幅3.92%，BRENT原油指数下跌1.85美元，跌幅3.66%。

　　从全球供需格局来看，OPEC产量不断增加，伊朗核协议达成后后期产能释放空间进一步放大，北美原油供给同样增加，美原油库存仍处于历史高位水平，原油库存远高于去年同期水平，而中国为代表的中欧国家短期经济复苏艰难，限制原油需求，所以供需矛盾的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局。而美国经济复苏、美元指数震荡反复以及基金净持仓回升等因素将限制原油下行速度与空间，美原油40美金支撑较强，后期或将在40-50美元间震荡反复，原油弱势宽幅震荡的“慢熊”格局将延续较长时间，在这个过程中，将完成全球化的新旧能源格局的重新划分。

　　(原油市场具体分析详见前文《供求矛盾难缓解 原油弱势震荡延续》)

　　二、亚洲乙烯震荡上行

　　石脑油与原油的相关性较强，2015年其走势跟随原油价格冲高回落，而亚洲乙烯与原油相关性较差，其更多表现出自身的供需特征，但乙烯与塑料价格相关性更为紧密。从下图可以看出，亚洲乙烯年内上演了冲高回落的“蹦极”行情，上半年直线拉升后，由于受美国低价货源的打压和中国自给自足的冲击，5月份又开始直线跳水，9月上旬跌至5年内低点，10月以来震荡走高。截止10月28日东北亚乙烯价格1010美元/吨，较上月底上涨12%；东南亚价格1005美元/吨，较上月底上涨16%。

　　图1：亚洲石脑油价格走势 图2：亚洲乙烯价格走势

　　数据来源：WIND、西部期货

　　近期亚洲因乙烯现货供应紧张，乙烯现货价格震荡上行。有交易商表示，十一月份供应紧张，但也贸易商表示，尽管现货乙烯需求是由于苯乙烯单体生产的需求向好，对于其他下游产品，如乙烯基的需求仍较为疲软，此外，从美国到亚洲的套利窗口仍然开放，这将有可能缓解目前亚洲地区供应紧张的问题，在美国和亚洲之间的价差为470美元/吨，比400美元/吨的运输成本要高。在台湾，终端用户表示他们不会考虑现货船货超过1000美元/吨。在中国，交易商表示，卖家并不急于出售现货船货，因为他们认为价格将继续上升。

　　海关总署公布的数据显示，中国乙烯进口量在148268吨，同比增长25%，较去年同期增加38%。2014年全球生产的乙烯总为1.365亿吨，其中43%是由石脑油生产的，36.67%是由乙烷生产的，12.18%是由丙烷生产的，3.45%是由丁烷生产，2.03%由油气生产，0.39%来自煤炭和0.28%来自甲醇。这些比例至2024年预计将更改为39.83%，38.67%，10.99%，3.45%，1.57%，2.51%和1.62%，这些数据反映了后期将增加基于煤炭和甲醇的生产能力。后期乙烯价格或将持稳，有一定上行空间。

　　三、煤炭价格低位运行

　　动力煤依旧弱势下行——煤炭行业近几年一直维持弱势格局，10月份亦不例外，中国动力煤市场继续走弱。 随着大型煤企带头降价促销后， 整体动力煤市场开展价格战， 产地煤炭企业亏损面继续扩展。终端来看， 当前中国煤炭行业依旧偏弱， 煤炭企业亏损加剧， 且下游不断缩减采购量， 供需矛盾趋势仍无改善。 预计， 短期内中国动力煤市场价格降继续走跌。随着下游疲软的需求及不断过剩的煤企产能，拖累中国动力煤市场价格仍处于下行通道中，而后期取暖用煤需求或增加，煤价下行空间有限。

　　图3：动力煤价格走势 图4：甲醇期现货价格走势

　　数据来源：WIND、西部期货

　　甲醇价格弱势震荡——原油震荡走低、丙烯价格大幅下调，港口外购性 MTO/P 项目亏损程度再度加剧，均对原料甲醇消化形成不利。陕蒙甲醇市场走势欠佳，局部行情延续走低态势，港口期现货低位震荡，且现货面多以补空操作为主，交投尚可。在国际油价低位震荡、国内实体经济环境欠佳的背景下，传统“金九银十”行业旺季的预期落空，目前各地跌速放缓，跌幅或有限，预计 11月份将以弱势震荡行情为主。

　　四、聚乙烯供需情况

　　1、PE产量大幅增加

　　2015年以来PE产量大幅增加，尤其是8、9月份产量骤增，8月聚乙烯产量132.7万吨，9月份产量137.3万吨，同比增加65.2%，1-9月份PE累计产量980.8万吨，同比增幅30.49%；LLDPE增幅相对较小，9月份LLDPE产量47.90万吨，同比增加27.06%，1-9月份LLDPE产量396.9万吨，同比增加20.46%。市场供给依旧充足。

　　图5：PE产量情况 图6：LLDPE产量情况

　　数据来源：WIND、西部期货

　　2、市场停产检修产能较小

　　10月份市场检修较少，且检修时间较短，对市场供给影响不大，中原石化装置继续停车检修(时间为 45 天)，涉及产能在 26 万吨，损失产量在 2.85 万吨左右；中海壳牌 PE 高压/低压装置于 10 月 19 停车检修至 12 月 9 日左右，预计检修 40-45 天，涉及产能在 41 万吨，损失量 5.05 万吨左右；大庆石化低压 C 线自 10 月 15 日故障停车，涉及产能为 6 万吨，恢复生产时间待定， 对市场影响小； 茂名石化新高压开车产 2426K， 其他装置多正常生产， 个别短期停车。中原石化大修多影响当地及华北地区货源流通，对其它地区影响不大。整体石化货源供应充足。原计划10月份有两套新装置投产，共计60万吨产能，但并未实施，投产计划延后，后市压力仍不容小觑。

　　表1:近期聚乙烯装置检修情况

　　3、下游制品产量分析

　　表2:下游制品产量

　　如表所示，2015年1-9月份国内塑料制品总产量在544.382万吨，同比增长0.69%，其中，塑料薄膜 1-9月总量为 949.25 万吨，同比涨3.21%，农用薄膜 1-9 月总量为 171.63万吨，同比涨 8.98%。由于国内经济较差，整体需求增长不及供给增长。

　　4、“金九银十”旺季不旺

　　从 9 月开始农膜生产逐步进入旺季，但今年原料持续走低，农膜订单跟进缓慢，10 月农膜企业开工率明显提升，中小型企业日产量在 40-50 吨，大型企业日产量可达 80吨以上。各地区生产情况稳步提升，山东企业开机率在 50-80%，部分农膜企业满负荷开工，中小型企业日产量有所提高，日产量 40-80 吨，以大棚膜、EVA、PO 膜为主。华东地区开机率在 50-80%，日产量 50-70吨，部分大型企业满负荷开工，日产量可达一百多吨，以棚膜和普通白膜为主。华南地区开机率明显提升，部分大中型企业开机率 50-70%，日产量达 70-80 吨，西南需求一般，开机率在 40-60%，日产量提升至 30-40 吨。东北地区需求尚可，开机率在 50-70%左右；西北地区需求启动缓慢，新疆地区预计月底启动生产，甘肃地区大型厂家主供政府合同，日产量可达 160 吨。

　　图7：2014-2015农膜价格走势 图8：2014-2015全国农膜开机率

　　数据来源：金银岛、西部期货

　　从双防膜走势价格看，后半年双防膜一直处于下跌走势。10月初原料受原油暴涨暴跌影响， 涨跌无常，市场观望气氛较重，全月原料先涨后跌，期间反复波动，农膜企业多低位补仓。今年整体经济偏弱，终端订单不足，偶遇上涨行情亦难有效刺激各环节的备货行为，多以刚需为主。农膜成本面低位，本月价格窄幅整理为主，山东双防膜主流价报 10400-10800元/吨，华东双防膜价格报 10300-10600 元/吨；华南双防膜主流价格报 11000-11300 元/吨。目前市场供需矛盾依旧，对于 11月份行情，仍难有向好预期，预计山东农膜价格或在 10200-11000 区间震荡。

　　五、PE成本及利润分析

　　图17：油制PE利润分析 图18：煤制PE利润分析

　　数据来源：金银岛、西部期货

　　10月原油价格冲高回落，在 40-45 美元/桶震荡运行，相应油制PE生产成本在6500-6900美元/吨。10 月 PE 价格弱势下行，石化利润空间在 2800-3100 元/吨，较9月利润空间有所收窄，跌幅在 200-300 元/吨。

　　此外，9月份煤炭价格走稳，煤制 PE 的价格大幅下滑，煤制 LLDPE 月累计跌幅 450 元/吨左右，煤制 HDPE 注塑价格走低 350 元/吨，煤制烯烃的成本不变，随 PE 价格持续走软，煤制 PE 的利润小幅降低，利润从 8 月 27 日的3061 元/吨跌至 9 月 28 日的 3033 元/吨，利润跌幅 28 元/吨。

　　由于原油价格下跌速度快于煤炭下跌速度，导致油制烯烃利润空间不断提升，煤制烯烃成本优势逐渐消失，目前两者利润水平接近，尤其是油脂烯烃在3000元/吨的利润空间下，追求利润大化的生产商开工率无形提高，市场供给进一步增加。

　　六、小结

　　综上所述，由于中欧等国家经济下行压力增大，全球需求市场堪忧，加之原油供给仍在增长，原油供需格局的深层次矛盾难以缓解，后期仍将维持弱势震荡格局，此外煤炭、甲醇等上游原料仍处于下行通道中，成本端价格重心的下移为下游石化降价奠定基础。从塑料供需面看，PE产能稳步增加，=而下游制品增速弱于供给增速，下游需求清淡，即使在“银十”月份市场也“旺季不旺”，随后寒冬季节来临，需求将进一步清淡。考虑到乙烯价格止跌上行，且塑料经过近三个月的连续下滑，市场对信息反映敏感，低价位有操作愿望，后期下行空间或受限。

　　所以，主力1601合约出现弱势区间震荡概率较大，区间预估在8000-8500元/吨，个人投资者操作上依旧保持趋势偏空思维，跟随价格反复调整仓位；生产型企业应主动参与卖期套期保值，防范价格下跌风险，锁定产品利润，积极探索与下游终端及经销售的基差交易模式，为企业稳健持久发展奠定基础。关注原油走势及下游需求状况。

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